Одна из самых известнейших заповедей инвестирования звучит так: «Нельзя держать все яйца в одной корзине». Теперь она подвергается сомнениям.

Симоне Берингер

Миллионы инвесторов полагались на то, что широкий разброс вложений убережет их от больших потерь. Несмотря на это, большинство инвесторов в кризис потеряли очень много денег. Некоторые даже стали сомневаться в правильности стратегии диверсификации («Нельзя держать все яйца в одной корзине»).

81-летний основатель инвестиционной портфельной теории и профессор Калифорнийского университета в Сан-Диего Гарри Марковиц заявил в интервью новостному агентству Bloomberg: «В 2008 году моя теория была не опровергнута, а подтверждена».

Марковиц сделал вывод, что инвестиционный портфель тем менее рискован, чем больше в нем вложений разного рода. В 1990 году он получил за эту теорию Нобелевскую премию по экономике. И теперь он допускает возможность того, что в дальнейшем могут повториться резкие экономические спады.

«Экономическая природа произрастает из корыта, наполненность которого всеми возможными доходами зависит от годовых последствий, и я верю, что где-то в этом корыте прячется второй 1929 год», делится опасениями профессор. Нужно ли в связи с этим все пересмотреть?

Нет, «Теорию Марковица просто необходимо правильно использовать, этот принцип и в кризисные времена помогает минимизировать риски», считает Макс Хольцер, фондовый управляющий Union Investment и Raiffeisenbank. С ним согласно и большинство других опрошенных инвестиционных стратегов.

«Марковиц имеет смысл лишь для тех инвесторов, которые довольствуются средней динамикой стоимости своих вложений, как в хорошие, так и в плохие времена, что не исключает большие потери во время кризиса», возражает Клаус Фогт, ведущий инвестиционный стратег берлинского Quirin Bank. Это не ставит под сомнение теорию как таковую, «однако фондовые менеджеры ссылаются на Марковица, ориентируясь на выравнивающий эффект только на фондовом рынке, а это едва ли во время кризиса способствует гибкости, которая может уберечь клиентов от наихудшего».

Разумеется, широкий разброс инвестиций может спасти от финансовой катастрофы лишь в том случае, «когда учитываются все разновидности инвестиционных вложений», полагает Филипп Форндран, финансовый стратег управляющей компании Flossbach & von Storch. «В последние годы многие инвесторы концентрировались на акциях, займах и недвижимости и при этом пренебрегали, например, вложениями в сырье и драгоценные металлы», говорит Форндран. «Диверсификация в пределах одного или немногих видов инвестирования не работает», подтверждает также Хольцер из Union Investment.

За ошибочную интерпретацию теории Марковица ответственны равным образом и частные инвесторы, и профессиональные консультанты. Они не хотели знать об альтернативах, многие консультанты также не хотели предлагать инвестирование в ценные металлы, «потому что в сравнении со сложной работой с ценными бумагами в этом случае едва ли можно было рассчитывать на успешный гонорар», говорит Форндран.

Марковиц находит поддержку и в научных кругах. Бернд Рудольф, руководитель Института исследований рынков капитала при мюнхенском Университете Людвига Максимилиана, отслеживал риски и динамику различных форм инвестирования. «В условиях спада взаимосвязь рынков возрастает, многие рынки в кризисы даже реагируют одинаково, потому что инвесторы просто уходят или находят более безопасные формы вложений. Если в инвестиционном портфеле закладывать кризисные сценарии, тогда лучшими будут стратегии с отказом от вложений в инвестиционные формы с очень высокой доходностью в пользу различных инвестиционных форм со средней доходностью. И, в любом случае, нужно диверсифицировать свой инвестиционный портфель», делает вывод исследователь рынков капитала. Эта стратегия может оказаться не столько выигрышной в условиях кризиса, сколько предпочтительна для минимизации ущерба по сравнению с другими инвестиционными стратегиями.

Фогт из Quirin Bank рекомендует не полагаться на широкий разброс инвестиционного портфеля: Марковиц отождествляет риски с волатильностью, при этом упуская из виду, что в каждом колебании заложена «возможность в подходящее время с подходящими формами инвестирования получать доход, а не только плыть по течению со средними показателями рынка». Похожего мнения придерживается Форндран из Flossbach & Storch: широкий разброс в наше время подходит всем инвесторам, «которые, в первую очередь, хотели бы сохранить свое состояние или немного пополнить его. Те же, кто рассчитывают на ежегодную прибавку больше пяти процентов, должны идти на риск и отступить от инвестиционной заповеди Марковица».

Теперь в США установилась особенно высокая взаимосвязь между рынками. Агентство Bloomberg отмечает, что на американском рынке акций наблюдаются практически те же самые тенденции, что и на биржах развивающихся стран и на сырьевом рынке. В Европе аналогичная ситуация, но менее выраженная. «Когда все хотят выйти, становится тесно» – этим принципом как раз и должны руководствоваться инвесторы в настоящее время.